Rohstoffe: Eine sinnvolle strategische Beimischung in einer Vermögensanlage

Kolumne von Markus Steinbeis, geschäftsführender Gesellschafter der steinbeis & häcker vermögensverwaltung gmbh

Angesichts des zinslosen Umfelds sind Investoren weltweit auf der Suche nach Anlagealternativen. Es wächst verstärkt der Wunsch in Anlagen zu investieren, denen reale Vermögenswerte zugrunde liegen. Aufgrund der aktuell niedrigen Preise zahlreicher Rohstoffe fragen sich viele Anleger, ob sie nach einigen enttäuschenden Jahren, wieder von eventuell steigenden Preisen bei Rohstoffen profitieren können.

Diverse Belastungsfaktoren sorgten für Preisdruck

Strategisch können Rohstoffe als Beimischung in einer Vermögensanlage durchaus sinnvoll sein. Sie sind in der Lage ein Portfolio zu diversifizieren, da sie ihre eigenen Zyklen haben und deshalb eine divergierende Wertentwicklung gegenüber Aktien und Anleihen aufweisen. Darüber hinaus waren Rohstoffe in der Vergangenheit oftmals in der Lage inflationäre Tendenzen abzufedern. Allerdings leben wir derzeit in einer deflationär geprägten Welt. Trotz aller geldpolitischen Exzesse bis hin zu Negativzinsen sind die Preise der wichtigsten Rohstoffe in den letzten Jahren kollabiert. Allenfalls moderates weltweites Wirtschaftswachstum sowie der strategische Umbau der chinesischen Volkswirtschaft zu mehr Dienstleistungen und Konsum sorgten für einen deutlichen Nachfragerückgang. Viele Produzenten haben mittlerweile auf sinkende Preise mit teils drastischen Produktionskürzungen reagiert. Das Angebot hat sich überwiegend der reduzierten Nachfrage angeglichen, sodass das Chance-Risiko-Verhältnis auf gegenwärtigen Preisniveaus bei vielen Rohstoffen attraktiv erscheint. Allerdings sind Rohstoffe sehr volatil und diversen wirtschaftlichen und politischen Einflussfaktoren ausgesetzt.

Mittel- und langfristige Strategie

Der Anleger sollte sich also zunächst über seinen Anlagehorizont im Klaren sein, denn bei Rohstoffen ist es noch wichtiger als bei anderen Anlageklassen, zwischen temporären Faktoren und langfristigen Trends zu unterscheiden. Wer also als Privatanleger nicht mit einzelnen Rohstoffen kurzfristig spekulieren, sondern sich jetzt an dieser Anlageklasse mittel- bis langfristig strategisch beteiligen möchte, kann in einen breiten Korb an verschiedenen Rohstoffen investieren, um die Schwankungen der Anlage in Grenzen zu halten. Dafür eignen sich beispielsweise sogenannte Exchange Traded Funds (ETF´s), denen ein Index zugrunde liegt, dessen Entwicklung diese nachvollziehen. Allerdings ist zu beachten, dass Rohstoffe aus dem Energie-, Industriemetall und Agrarbereich nicht physisch am Kassamarkt gekauft werden. Die Anlegerprodukte investieren also nicht direkt in einzelne Rohstoffe, sondern erzielen ihre Wertentwicklung über Derivate. Da diese Derivate eine begrenzte Laufzeit besitzen und daher immer wieder erneuert werden müssen, können Kosten („Rollkosten“) entstehen, die den Erfolg der Anlage negativ beeinflussen können. Der Anleger verdient erst dann Geld, wenn die Preissteigerungen der Rohstoffe die Rollkosten übertreffen.

Edelmetalle: eher Geld als Rohstoff

Bei der Investition in Edelmetallen muss nicht der Umweg über Derivate gegangen werden. Der Anleger kann sie physisch erwerben. Aufgrund der weltweiten Verschuldungs-situation, den politischen Risiken und vor allem der exzessiven Tiefzins- und Geld-vermehrungspolitik der Notenbanken sind Edelmetalle innerhalb des Rohstoffuniversums zusätzlich verstärkt zu berücksichtigen. Obwohl Gold und Silber für Industriezwecke und zur Schmuckerzeugung verwendet werden, sind sie vor allem eines: Geld. Wir befinden uns in einer Phase, in der das ungedeckte Papiergeld zusehends in Schieflage gerät. Ungezügeltes Geldrucken und Negativzinsen sind mittlerweile nötig, um das fragile Wirtschafts- und Finanzsystem am Leben zu halten. Ein Beenden dieser Politik erscheint aus heutiger Sicht nicht mehr möglich, ohne die Konjunktur und die Finanzmärkte zu erschüttern. Zu hoch sind Staaten und private Wirtschaftssubjekte verschuldet. Daher werden Notenbanken ihre derzeitigen Maßnahmen in den nächsten Monaten und Jahren weiter verstärken müssen. Gold als ultimative Währung dagegen ist nicht beliebig vermehrbar und seit Jahrtausenden weltweit akzeptiert. Es ist letztlich eine Art Versicherung in der Vermögensanlage gegen die weitere Erosion der Papierwährungen und den Kollaps des Finanzsystems. Eine Versicherung, die man hoffentlich nie benötigen wird.

Zeit die Anlageklasse neu zu entdecken

Nun stellt sich die Frage, ob man sich nicht gerade jetzt, da die Aktienkurse stark gestiegen sind, auch im Bereich der Rohstoffe wieder umschauen sollte. Könnte man davon profitieren, dass sich bald einige Preise wieder in die andere Richtung bewegen? Und wenn ja: auf welchem Weg am besten? In der Tat, es könnte sich zukünftig wieder lohnen, diese etwas in Vergessenheit geratene Anlageklasse verstärkt zu beobachten. Die jüngsten Kehrtwenden der wichtigen Notenbanken signalisieren weiter eine üppige Liquiditätsversorgung, welche Zinsprodukte als Konkurrenzanlagen weiterhin ausschließt. Sollte dann noch der US-Dollar seine Aufwärtsbewegung beenden und Chinas konjunkturelle Talsohle durchschritten sein (für beides gibt es erste Anzeichen), werden sich die großen internationalen Anleger auch wieder dem Rohstoffsegment zuwenden. Rohstoff-ETF´s, aber auch Aktien von Rohstoffunternehmen haben das Potential für zukünftige positive Überraschungen.

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Cybersecurity: Die Antwort auf die unsichtbare Bedrohung

Kolumne von Gerd Häcker, geschäftsführender Gesellschafter der steinbeis & häcker vermögensverwaltung gmbh

In einer zunehmend digitalisierten und vernetzten Gesellschaft stellen Cyber-Risiken eine immer größere Gefahr dar. Die potentielle, durch Cyberkriminalität verursachte Schadenssumme veranschlagen Analysten für die kommenden Jahre bis 2021 auf ca. 6 Milliarden US-Dollar. Das entspricht in etwa einer Verdoppelung zum Jahr 2015. Cyberangriffe sind die am schnellsten wachsende Komponente der Kriminalitäts-statistik in den Vereinigten Staaten. Nicht nur die Anzahl, sondern auch Größe und Komplexität der Delikte nehmen zu. Der Yahoo-Hack im Jahr 2013- der größte aller Zeiten – wurde jüngst neu analysiert und betraf 3 Milliarden Benutzerkonten (gegenüber einer früheren Schätzung von 1 Milliarde). Analog zur Straßenkriminalität, die historisch im Verhältnis zum Bevölkerungswachstum gewachsen ist, erleben wir eine ähnliche Entwicklung in der Cyberkriminalität. Die Anzahl der menschlichen und digitalen Ziele wächst deutlich.

Das Datenwachstum ist ungebremst und erhöht die Angriffsziele

Die Welt wird digitaler- ein idealer Nährboden für Internetkriminalität. Datendiebstähle, Angriffe auf Infrastruktureinrichtungen und Hacking gehören mittlerweile zum digitalen Alltag. So geht Deutschlands größte Auskunftei, die Schufa, davon aus, dass mindestens jeder Fünfte in unserem Land bereits Opfer von Internetkriminalität und Datenmissbrauch geworden ist. Ob im privaten oder beruflichen Bereich: Immer mehr Prozesse laufen digital ab. Für viele Unternehmen haben Cloud Computing, Internet of Things, Data Analytics und Künstliche Intelligenz eine zentrale sowie strategische Bedeutung eingenommen. Tendenz stark steigend. Die Manipulation von digital gesteuerten Prozessen oder der Verlust von sensiblen Daten kann sehr schnell zum Existenzrisiko werden. Cybercrime-Kosten umfassen viele Bereiche wie Zerstörung von Daten, Diebstahl geistigen Eigentums, Diebstahl persönlicher und finanzieller Daten, Unter-schlagung, Betrug, sowie Reputationsschäden.

Das exponentiell wachsende weltweite Datenvolumen und die Digitalisierung vieler Bereiche des privaten und beruflichen Lebens machen die Welt jeden Tag ein wenig mehr angreifbar für Online-Straftaten. So prognostiziert beispielsweise Microsoft, dass die Online-Datenmenge bis zum Jahr 2020 um das 50-fache höher sein wird als 2016. Laut Cisco Systems wird der Datenverkehr im Cloud-Rechenzentrum bis 2021 ca. 95 Prozent des gesamten Datencenterverkehrs ausmachen. Oder anders formuliert: Durch Cloud-Computing werden die Rechenzentren in den nächsten drei bis vier Jahren fast vollständig verschwinden.

Es verwundert also nicht, dass vor diesem Hintergrund diverse Online-Bedrohungen wie beispielsweise Ransomware stark steigen. Ransomware verschlüsselt illegal Dateien, sodass der Besitzer der Daten ohne Entschlüsselungscode nicht mehr darauf zugreifen kann. Was folgt ist eine Erpressung: Lösegeld gegen Entschlüsselungscode. Schätzungen zufolge finden in den USA alle 20 Minuten 100 Ransomware-Attacken statt. Experten gehen davon aus, dass Ransomware die am schnellsten wachsende Art der Internetkriminalität darstellt.

Cyber Attack-Oberfläche erhöht sich

Aber nicht nur das Datenvolumen, sondern auch die Anzahl der Endgeräte verzeichnet hohes Wachstum. Das Forschungsinstitut Gartner prognostiziert, dass im Jahr 2021 weltweit mehr als eine halbe Milliarde tragbare Geräte verkauft werden, verglichen mit rund 310 Millionen im Jahr 2017. Zu Wearables zählen Smartwatches, Head-Mounted-Displays, am Körper getragene Kameras, Bluetooth-Headsets und Fitness-Monitore. Auch diese müssen geschützt werden. Trotz der Versprechen von Biometrie-Entwicklern, dass wir in einer Zukunft ohne Kennwörter leben werden, stellte ein Bericht von 2017 fest, dass die Welt bis 2020 ca. 300 Milliarden Passwörter weltweit schützen muss.

Struktureller Wachstumstrend – eine Branche profitiert von der Bedrohung

Cyber-Kriminalität kostet Unternehmen jährlich fast 600 Milliarden Dollar, was 0,8 Prozent des weltweiten BIP bedeutet. Zu diesem Ergebnis kam im vergangenen Jahr eine Studie, die vom IT-Security-Anbieter McAfee, in Zusammenarbeit mit dem „Center for Strategic and International Studies“ (CSIS), durchgeführt wurde. Damit treibt die Cyberkriminalität die IT-Sicherheitsausgaben in die Höhe. Die weltweiten Ausgaben für Informationssicherheit lagen 2018 bei ca. 114 Milliarden US-Dollar. Dies entspricht einer Steigerung von 12,4 Prozent gegenüber dem Vorjahr, so die jüngste Prognose von Gartner. In 2019 wird der Markt voraussichtlich um 8,7 Prozent auf 124 Milliarden US-Dollar wachsen. Die allgemeinen Prognosen gehen dahin, dass die weltweiten Ausgaben für Cybersecurity-Produkte und -Dienstleistungen im Zeitraum von fünf Jahren von 2017 bis 2021 kumulativ über eine Billion US-Dollar liegen werden. Das entspricht einem jährlichen Wachstum des Cybersecurity-Marktes von 12-15 Prozent. Es lohnt sich also an den Kapitalmärkten ein Auge auf die aussichtsreichsten Unternehmen zu werfen, da in einem rasant wachsendem Marktumfeld auch Umsätze und Gewinne der Unternehmen steigen sollten, die per Soft- oder Hardware den Datenschutz in Unternehmen verbessern helfen. Das haben auch die großen Technologiefirmen erkannt. Es sind immer wieder Übernahmeaktivitäten im Security Markt zu beobachten. Viele Analysten glauben, dass im fragmentierten Markt für Cybersicherheit die Konsolidierung weiter vorangetrieben wird. In den letzten Jahren erhöhten Unternehmen wie Cisco, Symantec und IBM ihre Ausgaben für diese Bereiche und tätigten einige Übernahmen. Wir halten in diesem Markt insbesondere Firmen mit qualitativ hochwertigen Softwarelösungen für besonders aussichtsreich und werden daher in Zukunft in diesen Markt investieren.

Eine Welt widersprüchlicher Signale

In einem Umfeld zunehmender ökonomischer Risiken und rückläufigem Wirtschafts-wachstum ist in der Kapitalanlage erhöhte Wachsamkeit angebracht. Anleger haben in diesen Wochen extrem widersprüchliche Signale zu bewerten. Während die Konjunkturindikatoren insbesondere in Europa, sich in Teilbereichen deutlich verschlechtern, signalisieren die Notenbanken weltweit ihre Entschlossenheit, das Finanzsystem mit hoher Liquidität zu versorgen. Aber ist das ausreichend? Ausreichend, um diesen historischen Konjunktur- und Börsenauf-schwung weiter am Leben zu erhalten? Im März feierte der Aufschwung am Aktienmarkt seinen zehnjährigen Geburtstag. Seit März 2009 stieg der amerikanische Aktienmarkt durchschnittlich über 12 Prozent pro Jahr. Die meisten internationalen Aktienmärkte beteiligten sich an der Party. Was verursachte diesen phänomenalen Anstieg und was bedeutet das für die Zukunft?

Wie wir immer wieder betonen, kann die Geldpolitik als ursächlich für den Aufschwung der meisten Anlagegüter herangezogen werden. Die extreme geldpolitische Stimulierung erzeugt eine nachhaltige Inflation der Vermögenspreise. Skeptiker führen immer wieder das Argument an, dass dieser künstliche Aufschwung in absehbarer Zeit zu Ende geht und die Vermögenspreise implodieren, wenn sich die Geldpolitik wieder normalisiert. Dieser Behauptung stimmen wir zwar zu, halten aber eine restriktivere oder normalisierte Geldpolitik für ausgeschlossen. Und zwar auf unbestimmte Zeit. Es wird seitens der Notenbanken immer wieder Versuche geben, eine Art „Normalisierung“ einzuleiten. Dies aber verursacht früher oder später konjunkturelle Bremsspuren und Turbulenzen an den Kapitalmärkten. Die Folge ist eine noch expansivere monetäre Gangart. Das Jahr 2018 und die Kehrtwende der Notenbanken im ersten Quartal 2019 war dafür ein mustergültiges Beispiel. Für uns stellt sich die Frage, ob die bislang eingeleiteten und verbal angekündigten Maßnahmen den weltweiten konjunkturellen Wachstumspfad stabilisieren können. Wenn ja, ist mit einem weiteren Aufschwung der Vermögenspreise in diesem Jahr zu rechnen. Wenn nein, könnte es an den Börsen noch ein wenig ruppig werden, bis weitere geld- und fiskalpolitische Hilfspakete erzwungen werden. Der Kontrolle des Risikos in der Vermögensanlage sollte daher in den kommenden Monaten weiterhin eine erhöhte Bedeutung zukommen.

Notenbanken reagieren auf schwächere Fundamentaldaten

Aus unserer Sicht wird sich die Weltwirtschaft im Jahresverlauf moderat abschwächen. Dies konstatiert mittlerweile auch der Internationale Währungsfonds (IWF). Das globale Wirtschaftswachstum hat laut IWF-Chefin Christine Lagarde weiter an Dynamik verloren. Sie verwies auf zunehmende Spannungen im Handel und schwierigere Finanzierungs-bedingungen. Allerdings würde die Neuausrichtung der Federal Reserve und anderer Notenbanken in der Zins- und Geldpolitik in der 2. Jahreshälfte 2019 das Wachstum unterstützen. Der IWF hatte zuletzt im Januar die Wachstumsprognose für die Weltwirtschaft per 2019 von 3,7 Prozent auf 3,5 Prozent gekürzt. Wir gehen davon aus, dass diese Prognose in den kommenden Wochen weiter nach unten angepasst werden muss. Insbesondere in Europa zeigen sich dunkle Wolken am Konjunkturhimmel. So hat EZB-Chef Mario Draghi jüngst den Ausblick für das Wirtschaftswachstum der Euro-Zone für 2019 von 1,7 Prozent auf nur mehr 1,1 Prozent eingedampft. Beim Blick auf die anhaltend schwachen Konjunkturdaten aus der Eurozone müsste vielen Investoren klar sein, dass das längst nicht die letzte Senkung der Prognose sein dürfte. Zwar entwickelt sich die Binnennachfrage weiterhin erfreulich, aber das verarbeitende Gewerbe kämpft mittlerweile in weiten Teilen mit rezessiven Tendenzen. Was die Entwicklung vieler Aktienkurse von Gesellschaften in konjunktursensiblen Branchen bereits im vergangenen Jahr angekündigt hat, zeigt sich nun an den harten Konjunkturzahlen. Davon bleibt auch Deutschland nicht verschont. Der deutschen Wirtschaft geht zunehmend die Luft aus. Im Februar sind die Auftragseingänge um mehr als 4 Prozent eingebrochen, so stark wie seit zwei Jahren nicht mehr. Die Bestellungen aus dem Ausland schrumpften gleich um 6 Prozent. Die Schwäche der deutschen Wirtschaft hat im vergangenen Jahr in der Autobranche begonnen und sich seitdem auf die gesamte Industrie ausgebreitet. Die Konjunktur schwächt sich immer stärker ab. Manche sprechen von einer drohenden Rezession. Umgekehrt ist der Arbeitsmarkt aber so stabil wie selten. Die Arbeitslosenquote ist in Deutschland so niedrig wie zuletzt vor 40 Jahren. Also auch in Deutschland: Eine Welt voller widersprüchlicher Signale.

Stehen wir nun unmittelbar vor einer großen Rezession? Wir erachten die Wahrscheinlichkeit dafür als gering. Erstens dürften sich die politischen Risiken langsam zurückbilden. Sowohl beim Handelskonflikt zwischen USA und China als auch im Brexit-Chaos stehen die Zeichen auf Entspannung. Dies könnte konjunkturelle Nachholeffekte auslösen. Zweitens lassen sich erste zarte Pflänzchen einer Konjunkturerholung in China ausmachen. Und drittens haben die mächtigen Notenbanken bereits eingelenkt.

Weder werden die Federal Reserve und schon gar nicht die Europäische Zentralbank (EZB) auf absehbare Zeit die Zinsen erhöhen. Ganz im Gegenteil, die Zinsen werden fallen. Die Notenbanken werden alles tun, um eine Rezession zu unterbinden, ansonsten ist es lediglich eine Frage der Zeit, bis unser auf Kredit und kontinuierlichem Wachstum basierendes Wirtschafts- und Finanzsystem kollabiert.

China – Hoffnung für die Weltwirtschaft

China ist mächtig. China ist wichtig. Das Land der Mitte trägt knapp 40 Prozent zum weltweiten Wirtschaftswachstum bei.

Insbesondere in der exportorientierten europäischen Wirtschaft sind derzeit alle Augen gegen Osten gerichtet. Erholt sich das Land, erholt sich die globale Wirtschaft. Kein Wunder also, dass auch wir den konjunkturellen Datenkranz aus China sehr genau beobachten. Einige Frühindikatoren geben in der Tat Anlass zur Hoffnung. Einzelne Einkaufsmanagerindizes könnten einen Boden gefunden haben. Auch die Geldmenge M1 könnte sich stabilisieren. Die von der Regierung implementierten Maßnahmen sollten demnächst ihre Wirkung entfalten.

Obwohl die chinesische Wirtschaft im vergangenen Jahr ein reales Wachstum von 6,8 Prozent erreichte, haben diverse Einflussfaktoren (Schuldenabbau, Handelsstreit etc.) deutliche Bremsspuren hinterlassen. Als Reaktion wurde nun ein umfangreiches Konjunkturprogramm geschnürt. Im laufenden Jahr setzt die Regierung dem Abschwung eine aktive Fiskalpolitik, eine weitere Lockerung der Geldpolitik und das Fortsetzen von Strukturreformen entgegen.

So wurden im Zuge einer Steuerreform die Steuern und Abgaben für Unternehmen deutlich gesenkt. Diese Entlastungen sollten im laufenden Jahr ihre volle Wirkung entfalten können. Darüber hinaus wurde beschlossen, insbesondere die privatwirtschaftlichen Unternehmen besser mit Krediten zu versorgen, um damit die Finanzierungskosten zu reduzieren. Sollten diese Bemühungen nicht den gewünschten Erfolg bringen, halten wir auch Zinssenkungen der Notenbank für möglich. Und schließlich werden die Investitionen in die Infrastruktur belebt. Während im Jahr 2018 die Ausgaben für den Ausbau der Infrastruktur stagnierten, sollen diese im laufenden Jahr durch die Bereitstellung der entsprechenden Finanzierungs-möglichkeiten wieder um 6 bis 8 Prozent wachsen.

Dieses Maßnahmenbündel stärkt unsere Erwartung, dass sich die chinesische Wirtschaft allmählich stabilisieren wird. Die China-Exporte Deutschlands und des Euroraums sollten sich entsprechend in der zweiten Jahreshälfte erholen und wieder für Zuversicht an den Börsen sorgen.

Ein erfreuliches erstes Quartal an den Kapitalmärkten: Und nun?

Viele Anlageklassen haben sich im ersten Quartal gut entwickelt. Wir führen diese Bewegung in erster Linie auf den abrupten Strategiewechsel der Notenbanken zurück. So hat die Federal Reserve ihren Plan der graduellen Zinserhöhungen wieder in der Schublade verschwinden lassen. Zusätzlich wirkten die Entspannungssignale im Handelsstreit zwischen USA und China

unterstützend. Die große Frage ist nun: Wie weit können insbesondere die Aktienmärkte mit dem geldpolitischen Rückenwind noch steigen, wenn sich gleichzeitig die ökonomischen Rahmenbedingungen eintrüben? Aus unserer Sicht haben die Kapitalmärkte sowohl die Handelsentspannung als auch die Geldpolitik mittlerweile adäquat eingepreist. Nun müssen sich die Konjunkturdaten stabilisieren mit entsprechend positiven Implikationen auf die Unternehmensgewinne. Der Abwärtstrend beim Wirtschaftswachstum muss in eine neue Belebung übergehen.

Die Voraussetzungen dafür sind zweifelsohne gegeben. Es sieht so aus, dass die aktuelle Konjunkturschwäche nur unter außer-gewöhnlichen Umständen (ungeordneter Brexit, neue Handelsbeschränkungen etc.) zu einer Rezession in den kommenden Monaten führen wird. Die zyklischen Schwankungen der Wirtschaft werden auch in Zukunft geringer sein, als wir das aus den vergangenen Jahrzehnten kennen. Dafür sorgt die (Geld-) Politik. Das sind auch gute Nachrichten für den Kapitalmarkt. Die Aktienkurse werden nach Auslaufen des Abschwungs weiter steigen. Die Zinsen bleiben niedrig. Kurzfristig sind allerdings Rückschläge an den Aktienmärkten möglich und sichere Häfen wie gute Anleihen sowie Gold sollten im Blick der Anleger bleiben.